La crisis griega ha hecho mella en los fondos de inversión “en-EUR”
Posicionamientos todavía más defensivos
§ Las dudas sobre la sostenibilidad de las cuentas públicas griegas ha condicionado en buena parte la evolución de los índices bursátiles europeos. No obstante, las cesiones generalizadas observadas en Europa (-3,5% en media) se contraponen con la buena evolución mostrada por los países emergentes de Europa del Este.
§ Por su parte, los mercados americanos desarrollados y emergentes logran cerrar el mes prácticamente planos. Destaca de nuevo el peor comportamiento relativo de China en abril que, junto con el Ibex 35, son los mercados que peor performance muestran en el año.
§ A nivel sectorial no ha existido un patrón claro de comportamiento. Y es que, al underperformance mostrado en bancos también se le unen los sectores históricamente más defensivos, como Utilities, Salud y Telecomunicaciones.
§ En sentido contrario, los sectores procíclicos, Automóvil, Construcción e Industria, son los que logran cerrar el mes con revalorizaciones significativas.
§ Y en este entorno, esperamos que el peor comportamiento relativo del Ibex 35 continúe en los próximos meses. Buscamos compañías con capacidad para mantener márgenes empresariales y sin un perfil de vencimientos de deuda exigente. Cartera recomendada para afrontar este escenario.
§ Incluimos REE en sustitución de Gamesa; reducimos el peso en ACS, Grifols e Iberdrola y lo aumentamos en Prosegur y Santander.
§ La exclusión de Gamesa de la cartera viene explicada por la incertidumbre motivada por el anuncio del Ministerio de Industria sobre una potencial reducción de las primas asignadas a la producción de energías renovables. Este hecho podría ejercer presión sobre las cotizaciones del conjunto de los valores vinculados a este sector.
§ Por su parte, optamos por incluir REE: la incertidumbre generada por el posible retraso en las inversiones en transporte eléctrico ya ha sido en buena parte descontado por el mercado por lo que esperamos que esta compañía con (1) ingresos recurrentes, (2) situación financiera solvente y (3) alta y estable rentabilidad por dividendo, muestre un mejor comportamiento relativo en los próximos meses.
§ Con todo, nuestra selección de valores está apoyada en:
§ Compañías con una elevada diversificación geográfica: son los casos, fundamentalmente, de TEF, PRG, GRF, SAN, REP, ACS e IDR.
§ Compañías con un ROE superior a la media del mercado, basado en márgenes (superiores a la media del mercado) y no tanto en apalancamiento (ratios de deuda inferiores a la media de mercado). Destacan IDR, GRF y ENG.
§ Valores defensivos (con reducida beta): nuestra cartera recomendada mantiene una reducida beta (0,74). Todos los valores de la cartera tienen una beta inferior a 1, salvo en los casos de SAN (1,33) e IBE (1,02).
§ Alta y estable rentabilidad por dividendo: la rentabilidad por dividendo de nuestra cartera recomendada alcanza el 5,5% frente al 4,6% del Ibex 35. Nuestra principal apuesta, TEF, es el valor que cuenta con una mayor rentabilidad. SAN, ENG y REP cuentan con una rentabilidad superior al 5%.
Fuente: Blog expertos de AFI
Comentar este artículo:
Normas de uso- Esta es la opinión de los usuarios, no del blog ni de Estrategias de inversión.
- Los comentarios contrarios a las leyes españolas, injuriantes o difamatorios serán eliminados, así como aquellos que consideremos que estén fuera del tema o contengan publicidad.
"Aviso al moderador". Si considera que algún comentario incumple la normativa, le agradecemos nos lo comunique por esta opción para nuestra valoración.