Los bonos High Yield y las ‘equities’ fueron los que proporcionaron mejores resultados.
Apoyadas en un buen entorno micro (resultados), alcanzar una rentabilidad del 3% en US$ (MSCI AC World).
El trimestre no estuvo exento de sustos, llegando a estar en algunos momentos un 8% en terreno negativo. En términos de asset class, los bonos High Yield y las 'equities' fueron los que proporcionaron mejores resultados. La renta fija corporativa y gubernamental fueron los que ofrecieron resultados más pobres.
- Los mercados que mejor se comportaron el pasado año (emergentes y Europa), son lo que peor lo están haciendo este. Los que peor (Japón, UK y USA), están liderando en el 2010. - Por lo tanto, si bien en términos de asset class el momentum ha funcionado, en términos regionales una estrategia contrarian es lo que ha dado mejores resultados este trimestre. - Por sectores (en US$), los tres mejores sectores han sido cíclicos: Industrials (+8,7%), Consumer discretionary (+6,5%) y Financials (+4,2%). Los tres que han tenido peores resultados han sido todos defensivos: Utilities (-3%), - Telecoms (-2,3%) y Energy (-0,9%). Global Corporate Earnings & Valuation
- El ciclo de resultados se ha dado la vuelta. Después de caer un 57% desde los máximos del 2007, el MSCI AC World 12m training index ha subido un 34% desde sus mínimos de enero. El RoE global ha pasado de caer al 7% ha repuntar un 9%, la mayor parte atribuible a Financials.
- La valoración del mercado está ahora, en términos de training P/E, a 21x, por debajo del 27x alcanzado a principios del año gracias por la mejora de los earnings. En términos de P/BV el mercado está en 1,9x, por encima del 1,3x de los mínimos de marzo, pero todavía un 10% por debajo de la media histórica de 2,1x.
- La conclusión es que, si bien las valoraciones no están tan atractivas como en los mínimos de hace un año, tampoco están caras, sobre todo si asumimos una recuperación de los EPS.
- El MSCI AC World ha subido un 66% (local terms) desde mínimos de marzo 2009. Esto es muy consistente con previos bear markets y sus subsiguientes recuperaciones.
- Históricamente los resultados de las compañías han empezado a recuperar 9 meses después de que el mercado se de la vuelta: eso es exactamente lo que ha pasado esta vez. Si analizamos pasadas experiencias, tras los 12 primeros meses de la recuperación, las equities globales tienden a apreciarse de media un 13% en los 12-36 meses siguientes*.
(*) Datos de Citigroup Global Markets Quarterly Report 7 abril 2010 Información Importante El objeto del presente documento es proporcionar a los clientes o potenciales clientes profesionales de Robeco Institutional Asset Mangement BV, Sucursal en España, información sobre las posibilidades especificas ofrecidas por los fondos de Robeco, sin que, en ningún caso, deba considerarse una invitación a comprar o vender título o producto de inversión alguno.
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